中石化一般會拿出利潤的70%-85%進(jìn)行分紅，每年分紅都比較穩(wěn)定，若按當(dāng)前市價(jià)，股息率預(yù)計(jì)也有10個(gè)點(diǎn)，實(shí)屬不易。中石化的業(yè)務(wù)可以分為三類：成品油（占比約57%）、化工原材料（占比約16%）、天然氣（占比約4.2%）下面小編詳細(xì)介紹中石油和中石化哪個(gè)相對好一些？優(yōu)勢在哪？

一、成品油（占比約57%）

1.因原油主要靠進(jìn)口，對成品油業(yè)務(wù)的理解主要在于定價(jià)機(jī)制我國原油資源少，因此主要靠進(jìn)口原油進(jìn)行煉油生產(chǎn)成品油，對原油沒有定價(jià)權(quán)，受國際油價(jià)波動影響明顯。

在三桶油中，中石化又是自產(chǎn)原油最少的，其進(jìn)口原油占比基本在80%以上。因?yàn)闆]有原油定價(jià)權(quán)，經(jīng)歷幾次成品油價(jià)格機(jī)制市場化改革后，國內(nèi)成品油價(jià)格基本和國際原油價(jià)格實(shí)行掛鉤，目前國內(nèi)成品油價(jià)格設(shè)置地板價(jià)和天花板價(jià)，具體而言：當(dāng)國際市場原油價(jià)格低于每桶40美元(含)時(shí)，按原油價(jià)格每桶40美元、正常加工利潤率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶40美元低于80美元(含)時(shí)，按正常加工利潤率計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶80美元時(shí)，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計(jì)算成品油價(jià)格。高于每桶130美元(含)時(shí)，按照兼顧生產(chǎn)者、消費(fèi)者利益，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的原則，采取適當(dāng)財(cái)稅政策保證，成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價(jià)格原則上不提或少提。也就說，當(dāng)國際原油價(jià)格低于40美元/桶時(shí)，企業(yè)可能獲得超額利潤，但這部分利潤需要轉(zhuǎn)入國家設(shè)置的專項(xiàng)儲備金，實(shí)際上不為企業(yè)所有。而同時(shí)，由于原油價(jià)格低，企業(yè)的原油庫存要面臨較大額的減值，疊加成本剛性的影響，企業(yè)利潤會受損。當(dāng)原油價(jià)格在40美元/桶到80美元/桶時(shí)，由于加成利潤率不變，企業(yè)利潤絕對值會隨原油價(jià)格上升而增加。當(dāng)原油價(jià)格在80美元/桶到130美元時(shí)，由于加工利潤率會階梯式下降，導(dǎo)致利潤率會隨原油價(jià)格上升而逐步下降，到原油價(jià)格超過130美元/桶后，則會出現(xiàn)虧損。具體到中石化，體現(xiàn)就非常明顯了。2020年，國際油價(jià)最低時(shí)不足20美元/桶，全年均價(jià)僅41.67美元/桶，結(jié)果當(dāng)年中石化成品油業(yè)務(wù)僅盈利153億元；2021年，國際油價(jià)陡增，從年初約50美元/桶一路漲到年末約80美元/桶，全年均價(jià)70.7美元/桶，處于完美的價(jià)格區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)表現(xiàn)非常亮眼，當(dāng)年成品油盈利約864億元，是2020年的近6倍。

2.中石化具備成品油銷售的絕對優(yōu)勢

首先，國內(nèi)雖然缺油，但將成品油生產(chǎn)產(chǎn)能卻早已過剩，目前已形成中石化、中石油和民營地?zé)拸S三分天下的格局。在產(chǎn)能過剩背景下，銷售能力就顯得格外重要。成品油的銷售分為零售、批發(fā)和分銷，利潤最高的是零售，也就是完美常見的加油站。而國內(nèi)擁有加油站最多的正是中石化，約3.01萬座，占全國比例約26.5%，更為關(guān)鍵的，中石化的加油站主要分布在華南、華東、華中和華北，與中石油形成涇渭分明的市場分布（中石油主要在西北、西南、東北）。這使得中石化可以較好避開與中石油的競爭，而充分享有在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的成品油溢價(jià)，具有較厚的價(jià)格優(yōu)勢。也因此，成品油業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了中石化最大部分的利潤，如2021年貢獻(xiàn)利潤86.8%、2020年貢獻(xiàn)利潤112.0%。而民營地?zé)拸S由于沒有零售優(yōu)勢，又基本不具有出口經(jīng)營權(quán)，因此一般從事毛利較低的批發(fā)業(yè)務(wù)。比如，中石化每年不僅可以銷售完自產(chǎn)的成品油，還會采購?fù)獠砍善酚陀糜诔隹诨蚍咒N，外購成品油占總經(jīng)銷成品油的比例約34%。

二、天然氣（占比約4.2%）

1.天然氣是未來發(fā)展的重要方向，但中石化并不具備太強(qiáng)優(yōu)勢

“穩(wěn)油增氣”這是中石化近年一直在強(qiáng)調(diào)的發(fā)展方向。在“雙碳”目標(biāo)下，國家能源方向正大力專項(xiàng)轉(zhuǎn)向清潔能源和新能源。其中，天然氣作為規(guī)模足夠大、生產(chǎn)和使用都相對清潔的能源，成為重點(diǎn)的發(fā)展方向。但對于中石化，在天然氣領(lǐng)域并不具備太多優(yōu)勢。無論是儲能還是管網(wǎng)運(yùn)輸能力，均不及中石油和中海油。因此，當(dāng)前天然氣業(yè)務(wù)占比也較低，約4.2%。

2.天然氣業(yè)務(wù)占比雖低，卻也是影響利潤的關(guān)鍵業(yè)務(wù)

天然氣的價(jià)格機(jī)制相較于成品油來的更加非市場化。國內(nèi)天然氣價(jià)格在2011年后主要采用基準(zhǔn)門站價(jià)，即將天然氣價(jià)格與與可替代能源（進(jìn)口燃料油權(quán)重60%、液化石油氣LPG權(quán)重40%）價(jià)格掛鉤機(jī)制，可以簡單理解為與可替代能源的價(jià)格乘線性正相關(guān)，非居民及居民用氣實(shí)行相對基準(zhǔn)價(jià)“上浮20%、下浮不限”的彈性機(jī)制。其中，為保障民生，居民部門天然氣價(jià)格在實(shí)際運(yùn)行中一般不進(jìn)行較大提價(jià)，而城市燃?xì)庠谔烊粴庀M(fèi)中占比高達(dá)32%。非居民部門雖調(diào)整較為靈活，但這種價(jià)格管制方式在進(jìn)口價(jià)和門站價(jià)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象時(shí)往往反應(yīng)遲滯。從天然氣來源來看，主要有四類：進(jìn)口管道天然氣和進(jìn)口LNG、國產(chǎn)常規(guī)天然氣和國產(chǎn)非常規(guī)天然氣，其中，進(jìn)口天然氣占比45%左右。進(jìn)口天然氣中，進(jìn)口LNG占比65%左右，進(jìn)口管道氣占比35%左右。由于對進(jìn)口天然氣國內(nèi)沒有定價(jià)權(quán)，而門站價(jià)又受管控，當(dāng)二者出現(xiàn)倒掛時(shí)，企業(yè)會出現(xiàn)巨額虧損。雖然2020年《中央定價(jià)目錄》中對門站價(jià)進(jìn)一步進(jìn)行市場化調(diào)整，規(guī)定國產(chǎn)陸上氣和2014年底投產(chǎn)的進(jìn)口管道氣門站價(jià)由政府管制；海上氣、頁巖氣、LNG、直供用戶、2015年投產(chǎn)的進(jìn)口管道氣等門站價(jià)由市場形成。但實(shí)際運(yùn)行中，由于進(jìn)口LNG現(xiàn)貨很大一部分是進(jìn)入長輸管網(wǎng)，仍受最高上浮20%、下浮不限的約束。具體到中石化，除了銷售自產(chǎn)的天然氣外，還會進(jìn)口LNG進(jìn)行銷售，并且進(jìn)口LNG的銷售收入近年來逐步走高，2021年已高出自產(chǎn)天然氣30%。這使得天然氣業(yè)務(wù)的盈利情況更加不穩(wěn)定。如2020年，其勘探與開采事業(yè)部虧損165億元，將原本就不多的成品油業(yè)務(wù)的利潤全部消耗。而勘探與開采事業(yè)部的收入構(gòu)成為絕大部分的天然氣和很少的原油，其盈利近年來的巨大波動可以認(rèn)為是由于天然氣業(yè)務(wù)導(dǎo)致。

三、化工原材料

化工原材料如乙烯、合成樹脂、合成纖維、合成橡膠等，是最體現(xiàn)中石化一體化優(yōu)勢的業(yè)務(wù)。目前，化工事業(yè)部收入占比16%，銷售利潤率較薄，2021年為2.2%，2020年為2.9%?；ぴ牧显牧蟽r(jià)格受原油價(jià)格影響明顯，下游銷售價(jià)格又主要受市場需求左右，使得整個(gè)的利潤空間相對被動，利潤雖有但利潤率波動較大。

因此，綜合來看，我認(rèn)為中石化在成品油的優(yōu)勢還將在比較長的時(shí)間里持續(xù)，挑戰(zhàn)則是來自于清潔能源和新能源的替代壓力，但這將會是一個(gè)較漫長的過程。同樣，其煉油化工的一體化優(yōu)勢和“穩(wěn)油增氣”的發(fā)展策略要更好的見效，也將是一個(gè)任重道遠(yuǎn)的過程。對于當(dāng)前下的投資，最關(guān)鍵的依然是關(guān)注原油價(jià)格，不要輕易高位接盤。

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